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汤臣倍健:三季度继续保持高增长,大单品+电商品牌化战略继续推进

发布时间:2018-12-07    研究机构:东方证券

三季度业绩略预期,延续高增长趋势。公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入34.21亿元,同比增长45.58%,归属上市公司股东的净利润为10.58亿元,同比增长31.72%,扣非净利润为10.12亿元,同比增长46.39%,对应EPS 为0.72元,略超我们的预期。一般情况,三季度为公司销售淡季,但从Q3单季公司经营情况看,实现营收12.52亿元,同比增长44.94%,与上半年增速基本相当;净利润为3.53亿元,同比增长59.95%,显著高于上半年增速,预计随着公司四季度销售旺季的到来,公司全年业绩无忧。

产品结构优化,高毛利率大单品带动整体毛利率提高。Q3单季公司的综合毛利率为69.95%,较去年同期提高3.46个百分点,主要由于公司对产品线进行结构调整,使高毛利率单品“健力多”销量占比增加,大单品的规模化效应有助于公司毛利率的提高。费用方面,三季度销售费用率为23.00%,较去年同期增加0.28个百分点,管理费用为7.63%,较去年同期减少0.02个百分点,均在可控范围内。

大单品+电商品牌化战略效果突出,海外并购布局益生菌有望贡献新的增量。从公司大单品实施的情况看,三季度“健力多”销售表现良好,预计增速约为200%左右,除“健力多”外,公司定位于护眼市场的第二大单品“健视佳”正在打造营销品牌,未来有望进一步拉动业绩增长。另一方面,公司电商品牌化战略也实施良好,蛋白粉和液体钙等明星产品的销量也保持快速增长,预计维持在30%左右;在外延方面,今年8月,公司通过子公司汤臣佰盛完成了对澳洲益生菌企业Life-Space Group Pty Ltd 的收购,正式布局益生菌市场,益生菌市场是增速最快的健康食品细分领域之一,市场空间广阔,未来随着公司在益生菌市场的布局和推广,益生菌产品有望为公司带来新的增量。

财务预测与投资建议

公司三季度表现良好,预计大单品、蛋白粉等核心品种的销量有望持续保持快速增长,市场份额继续提高,基于此,我们略微上调了公司18-20年的盈利预测,预计EPS 为0.71/0.89/1.08元(原预测为0.65/0.78/0.91元),根据可比公司,给予公司2019年22倍估值,对应目标价为19.58元,维持买入评级。

风险提示

大单品战略推进不及预期,电商业务增长不及预期。