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食品饮料行业周报:板块攻守兼备,继续优选一线酒及食品龙头

发布时间:2017-05-15    研究机构:申万宏源

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.15%,上证综指下跌0.63%,跑输大盘1.52pct,在申万28 个子行业中排名第7。白酒下跌0.55%,跌幅居前的是其他酒类(-7.35%)、肉制品(-6.99%)、葡萄酒(-6.35%)。个股方面,涨幅前三位为莫高股份(6.67%)、汤臣倍健(300146)(5.66%)、三全食品(3.62%);跌幅居前的是中葡股份(-12.93%)、天润乳业(-11.38%)和百润股份(-11.28%)。

投资建议:食品饮料板块在近期系统性的调整中表现出攻守兼备的特点,在17Q1 积累了7.6%的超额收益情况下,4 月超额收益2.4%,5 月超额收益0.8%,其中表现最好的仍是白酒板块,5 月超额收益2.5%,乳制品板块也体现出良好的抗跌性。结合申万策略观点及行业比较的结论,以及近期路演反馈情况,消费特别是食品饮料中的白酒,是二季度向后看难得的增速预期逐季提高、确定性强、景气度向上的板块,在大消费各子行业中,白酒从成长性和估值的角度仍具备优势,从历史经验看板块持仓仍有提升空间,当前的市场风格也对确定性的消费品种有利。一季报后,白酒的景气向上趋势得到验证,一线酒全面超预期,只是二三线酒有所分化、市场此前预期过高需要修正,但大的行业格局更多被认可。

二季度已经过去一半时间,从基本面看,茅台在出台连续的稳价措施后,目前价格仍然维持高位,我们认为在大的供需格局紧平衡情况下,茅台价格短期很难出现大的调整,旺季及明年涨价趋势依然延续。本月22 日茅台股东会将召开,股东会资料中披露了财务预算等信息:2017 年度实现营业收入较上年度增长20%左右;营业成本较上年度增长49%左右;营业税金及附加较上年度增长5%左右;销售费用较上年度增长106%左右;管理费用较上年度增长13%左右。从预算情况可以看出,收入增速比年报中披露的15%目标要高,营业税金及附加的增速慢于收入(虽然一季报依然高于收入),成本及费用的预算增速高于收入,我们判断主要产品结构变化及市场投入增加,特别是做大做强系列酒(截止4月30 号,茅台系列酒实现销售收入14.74 亿元,销售量6700 吨,分别较去年同期增长276% 、191%)。从整体情况看,今年的收入利润均呈加速增长趋势,一季度收入增速已大幅超过预算目标,全年看也有望实现超预期增长。白酒企业在淡季挺价措施不断,淡季是为旺季打基础,因此淡季也是看点多多,不乏亮点。必须消费品方面,我们依然看好估值低、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。

成本变动回顾: 10 省区生鲜乳平均价为3.47 元/公斤,同比上升0.30%,环比下降0.30%。

3 月份奶粉进口平均价为3125.2 美元/吨,同比上升30.53%,环比上升6.11%。 上周仔猪价格41.74 元/公斤,同比下降18.86%,环比下降1.14%;生猪价格15.22 元/公斤,同比下降26.86%,环比下降1.49%;猪肉价格25.96 元/公斤,同比下降16.45%,环比下降0.95%。

目前食品饮料板块2017 年动态PE23.63x,溢价率58%,环比下降1.4%;白酒动态PE23.18x,溢价率55%,环比上升0.1%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒;伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、中炬高新。