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食品饮料行业周报:Q3西王业绩下滑不必担忧,伊利收购圣牧开启外延扩张

发布时间:2016-10-23    研究机构:中泰证券

周观点:Q3西王业绩下滑不必担忧,伊利收购圣牧开启外延扩张。1)事件解读:西王Q3业绩下滑主要受一次性费用支出拖累,短期扰动不必过分担忧;伊利收购圣牧37%股权,行业龙头开启外延扩张。西王食品:周五发布前三季度业绩预告,2016年1-9月份公司预计净利润为1.1-1.2亿元,同比下滑13.02%-5.11%。其中Q3预计净利润为0.15-0.25亿元,同比下滑72.2%-53.7%。我们认为前三季度业绩下滑主要源于资产重组中介费用集中确认以及渠道建设费用较大幅度增加,都是一次性投入,短期扰动不必过分担忧。食用油业务短期仍应核心关注小包装销量,Q3同比增速仍在20%以上。公司收购运动营养领导品牌Iovate,切入又一高增长细分领域,未来协同值得期待。若短期市场错杀则提供更佳买点。伊利股份:周五公布非公开发行股票预案,公司拟向呼市城投等5名特定投资者募集资金约90亿元,用于收购中国圣牧37%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设等四个项目;同时拟向294名核心技术(业务)人员等员工推出6000万份股票期权与限制性股票激励计划,公司股票将于下周一复牌。我们认为此次非公开发行预案的推出战略意义重大,一方面通过收购圣牧股权和新西兰乳品生产线建设等项目,强化公司在有机奶、酸奶等高端乳制品品类的布局,持续推进公司产品升级道路,为公司未来提供稳定的收入增长点;另一方面收购圣牧股权也标志着公司“内生式增长+外延+国际化”三大战略的进一步落实,伊利正向全球领先的健康食品集团迈进。白酒:近期秋糖会国窖经销商大会反馈,截止9月底国窖已完成全年销售目标,发货量达5000吨,同比增长近100%,特曲也实现30%以上增长,我们认为具体销量有待商榷,但同比数据值得认可,公司在营销和管理方面的改革红利正在加速释放。本周黄鹤楼方面公开表示1至9月公司销售额和税收与去年同期相比已实现翻番,考虑到湖北市场费用投入加大,三季度古井收入端有望超预期。2)投资策略:白酒一线稳持茅五泸、二三线配置水井、口子、古井;大众品加仓龙头西王、伊利、双汇,积极布局高景气个股金禾、广泽。高端白酒国庆批价小幅上行,茅五泸仍为四季度重点配置品种;二三线白酒重点推荐水井坊(产品动销超预期、核心单品潜在高成长性)、口子窖(高盛年内减持完毕,Q3估值切换带来买入良机)、古井贡酒(黄鹤楼动销超预期)。大众品蓝筹品种重点推荐伊利股份(收购圣牧37%股权,行业龙头开启外延扩张)、双汇发展(Q3受益猪价下行边际改善超预期,深港通等催化有望驱动估值加速修复),小市值品种重点推荐西王食品(收购运动营养领导品牌lovate,向健康食品龙头坚实迈进,目标市值157亿元)、金禾实业(甜味剂细分领域绝对王者,未来量价齐升确定性高)、广泽股份(小市值奶酪行业稀缺标的)。

10月推荐组合为:贵州茅台、双汇发展、金禾实业。综合各细分行业表现和公司层面变化,我们10月推荐组合为贵州茅台、双汇发展、金禾实业,截止上周五,三者分别上涨2.11%、1.10%、6.79%,组合收益率为3.32%,跑赢上证综指0.45%。

下周三季报预计披露公司:金禾实业(周一),三全食品、白云山(周二),双汇发展、泸州老窖、沱牌舍得、口子窖、老白干酒(周三),西王食品、五粮液、洋河股份、山西汾酒、中炬高新、恒顺醋业、海天味业、光明乳业、张裕A、汤臣倍健(300146)(周四),贵州茅台、水井坊、伊利股份(周五),古井贡酒、青岛啤酒、东阿阿胶(周日)。

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