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食品饮料2016年第三季度业绩前瞻:估值切换行情,重点推荐优质白酒

发布时间:2016-10-14    研究机构:申万宏源

行业回顾及整体预判:第三季度食品饮料行业跑输大盘,其中,肉制品、软饮料和啤酒子行业的表现好于其他子行业。我们认为食品饮料有望在四季度跑出超额收益,看好板块整体四季度表现,建议加大配置。就白酒板块看,一是有估值,目前调整已经较充分,从7月中开始到目前已接近3个月,龙头公司年底估值切换已打开空间,茅台17年估值19倍但真实业绩对应估值应在16x左右,五粮液、洋河估值15x,老窖和古井估值20x,白酒业绩对应17年估值不到20x;二是有基本面,龙头公司基本面扎实,我们预判中秋期间名酒动销良好,三季报延续分化复苏,即一线好于二线,二线好于三线,强者恒强,部分公司有环比改善,我们预计洋河、牛栏山经过二季度渠道库存调整后,Q3同比增速将提升;

三是有催化剂,我们认为茅台目前的供求关系将决定春节前量价必有其一超预期,茅台四季度货源紧张,供不应求,泸州老窖、古井贡、五粮液目前都已完成或接近完成全年打款或发货计划,四季度量价也会有超预期表现。口子窖小非减持阶段性已基本结束,建议积极关注。我们看好白酒板块四季度机会,继续推荐老窖、茅台、古井、洋河、五粮液、顺鑫。乳制品行业继续关注伊利定增进程。恒天然10月4日最新拍卖价格,全部产品下降3.0%,全脂奶粉下降3.8%,我们此前发布深度报告《生鲜乳价格未来将呈“耐克型走势”》,认为原奶价格底部确认,但基于中期国内供求关系及国内外原奶价差,认为价格上涨将是缓慢过程。同时结合草根调研,伊利三季度安慕希继续旺销局部断货,奶粉二季度已消化库存,预计Q3收入较Q2环比有所改善。肉制品方面推荐双汇发展,生猪价格9月30日为17.16元环比8月底降7%,中秋国庆旺季猪价不升反降,有利于双汇屠宰业务提升盈利能力,双汇目前17年估值15-16x,成本和竞争格局中长期改善,未来资本开始将减少,现金流充沛,70%以上分红对应5%股息率,继续重点推荐。休闲食品继续推荐好想你,10月10日百草味推出新品仁仁果,8月底抱抱果推出已证明百草味新品运作能力,四季度双11双12电商旺季带来股价催化,明年收入高增长的确定性会逐步强化,收入切换到明年股价仍有向上空间。

我们对重点跟踪的28家食品饮料上市公司单三季度净利润的预测如下:

增速高于10%的公司有18家:水井坊(100%)、千禾味业(80%)、口子窖(40%)、老白干酒(40%)、桃李面包(40%)、泸州老窖(30%)、涪陵榨菜(30%)、光明乳业(20%)、三全食品(20%)、汤臣倍健(300146)(17%)、古井贡酒(15%)、伊利股份(15%)、贵州茅台(10%)、洋河股份(10%)、海天味业(10%)、中炬高新(10%)、恒顺醋业(10%)、克明面业(10%)。

增速在0-10%的公司有6家:双汇发展(7%)、洽洽食品(3%)、五粮液(0%)、顺鑫农业(0%)、酒鬼酒(0%)、承德露露(0%)。

扭亏为盈的公司有3家:加加食品(15Q3亏损3200万元,预计16Q3盈利3500万元)、三元股份(15Q3亏损1100万元,预计16Q3盈利1000万元)、好想你(15Q3亏损1000万元,预计16Q3盈利100万元)。