移动版

食品饮料行业周报:看好供需端多重利好的氨基酸板块

发布时间:2016-09-05    研究机构:国海证券

投资要点:

上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌1.59%(上一周为下跌1.53%),涨幅在排名第27名(共28个一级子行业),落后上证综指跌幅1.49 pct,领先沪深300指数1.80 pct,板块日均成交额142.06亿元(上周为151.11亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为28.62,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.68和13.16。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是煌上煌(5.14%)、酒鬼酒(2.10%)和贵州茅台(1.44%)。

上周重点资讯:(1)微酒:8月27日,张裕旗下创新型葡萄酒产品“小萄”正式下线生产,同时张裕国际酒城生产中心正式投产。(2)腾讯财经:汤臣倍健(300146)在2016年经销商峰会上推出了饱含动感的新Logo与新包装。(3)微酒:2016年上半年,1919实现营收11.78亿元,同比增长172.73%;归母净利润336万元,同比减少22.76%。(4)澎湃新闻网:五粮液宣布将其高端产品52°水晶瓶五粮液出厂价恢复性调整60元/瓶,确定为739元,建议零售价格829元,9月15日起执行新价格,创有史以来最高的出厂价。(5)酒说:2016年上半年,湖北枝江酒业股份有限公司实现营业收入4.80亿元,净利润2842万元。(6)酒说:2016年上半年,贵州醇酒业有限公司实现营业收入3504万元,净利润-1665万元。(7)酒说:8月30日,联想控股发布2016年中期业绩公告,报告期内,白酒板块实现了扭亏为盈,收入同比下降9%,净利润较去年同期增加了7200万元。

国家取消玉米临时收储政策,玉米价格有望继续下滑。中国今年宣布取消玉米临时收储政策,从而结束了向玉米农户支付高价以提高农民收入的政策。目前国家玉米储备高达2.5亿吨左右,超过国内一年的总需求;同时,国内对玉米的需求增长缓慢。我们预计,未来玉米市场价格仍将继续下滑。据路透社报道,大连玉米期货未平仓合约8月25日触及历史新高284万口,相当于2830万吨玉米,价值481亿元,也是中国本收获季产量的13%。截至上周(9月2日),国内玉米期货价格为1457元/吨,比玉米现货价低470.81元/吨。

受益养殖业后周期,氨基酸价格有望持续上涨。上周(截至9月02日)生猪市场平均价格为18.62元/千克,环比下降0.65%,同比上涨2.42%。根据猪周期理论,后继市场生猪补栏数量有望持续增加,从而导致对饲料的需求量大幅增大。而氨基酸作为饲料蛋白添加物,需求也有望大幅增长,从而带动价格的持续提升。目前赖氨酸和苏氨酸市场价格分别为9380元/吨和12500元/吨,较最近一年内低点分别增长28.84%和38.12%。我们看好氨基酸涨价下的投资机会。

白酒板块行业分化有望加速,53度飞天茅台一批价上涨趋缓。从经销商调研情况来看,53度飞天茅台一批价7月份迅速上涨,目前已经涨至950元/瓶左右。我们认为,前期上涨原因主要有两方面。一是受益于个人消费和商务消费增长,茅台市场需求的确增加;二是由于在提价预期影响下,许多经销商和个人提前下订单。基于第二点原因,我们认为目前的财务销售存在部分透支行为。我们在前几周周报中说过,如果茅台一批价上涨过高,后期有可能会有回落的风险。近期我们走访了浙江、安徽的经销商,从调研情况来看,市场上茅台一批价上涨趋势已经逐渐停了下来,我们认为这有助于稳定需求,有利于长远发展。结合行业整体情况来看,未来随着行业集中度提升,行业需求和资源会越来越向大品牌集中,继续看好一线白酒品牌。建议重点关注泸州老窖(000568),国窖1573恢复性增长下公司业绩弹性有望大幅增强。

近期新西兰大包粉成交价上涨,并不意味着行业拐点的来临近期新西兰原奶成交价跳涨12.1%,我们认为,原因主要有两方面:第一,4月份到9月份期间是新西兰产奶淡季,再加上气候干旱等原因,导致产能调整较快,6月份,新西兰产奶量环比下降81.6%;第二,中国等主要消费国进口增长有所恢复,导致拍卖价格上涨。但是,从全球整体供需关系来看,目前行业仍然处于调整过程中。欧盟6月份产量仍然同比增长3.5%,调整较慢,同时国内奶粉库存量在30万吨左右,体量仍然较大,有待进一步消化。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多的投资机会,重点标的如梅花生物(600873)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。 本周重点推荐个股及逻辑:

梅花生物(600873):氨基酸提价+玉米价格下跌,后继业绩高增长可期待(1)苏氨酸业务扩产,增量推动下带来业绩增长。近几年,苏氨酸市场需求增长迅速。2015年公司苏氨酸产能为15万吨,当年销售16.8万吨,产能束缚十分严重。2016年,公司8万吨苏氨酸项目实施完成,有望为业绩新添动力。(2)氨基酸受益养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性。氨基酸的增量主要源于三个方面:一是随着居民对肉类品质的要求提高,单位饲料中氨基酸用量增加;二是随着大规模养殖工厂的增加,工业饲料的用量增加,从而推动氨基酸用量的增加;三是养殖后周期,随着生猪存栏的增加,饲料需求增加,带来氨基酸用量的增加。由于氨基酸用量在饲料中只占比1‰~3‰,因此对饲料而言价格敏感度不高,提价的幅度可远大于饲料本身,公司业绩弹性有望大幅增强。(3)行业自然增长+小厂退出,对伊品的扩产无需过虑。伊品2016年四季度有望再增加20万吨产能,同比行业增长约8%。我们分析认为味精行业需求的自然增长率约3%-5%,同时小厂由于环保管理的严格以及经营亏损而陆续退出,则上述自然增长率和小厂陆续退出的增量也完全可以消化伊品的扩产增量,味精行业集中度提高,价格有望稳步提升。(4)玉米价格仍有较大下跌空间,公司盈利能力有望大幅提升。2016年我国玉米价格持续下跌,其中5月份同比最大跌幅达618元/吨。截至9月2日,玉米现货价为1927.81元/吨,同比降低16.90%。根据我们预测,9月份开始,新年玉米产量上来,玉米价格还要下跌。公司生产成本中,玉米占比超过50%,玉米价格下跌能极大降低公司的营业成本,进一步增强公司毛利率水平。(5)盈利预测与投资建议。我们预测2016/17/18年EPS分别为0.32/0.45/0.55元,对应2016/17/18年PE分别为19.75/14.04/11.49倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷

申请时请注明股票名称