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食品饮料行业观点更新:无风险利率下降,高分红蓝筹估值回升

发布时间:2016-07-28    研究机构:华泰证券

食品饮料板块跑赢大盘20.6个百分点,白酒、肉制品、乳品、葡萄酒涨幅居前。

年初以来,食品饮料板块持续受到市场追捧。年初至今,10个子行业中有7个跑赢大盘。其中,白酒行业一枝独秀,跑赢大盘41.8个百分点。肉质品、乳品、葡萄酒也在当年整体大环境不好的情况下,分别实现了5.7%,4.6%和4%的绝对正收益。

食品综合、酒类、肉制品和乳制品销售额增长表现亮眼。

2016年Q1食品饮料板块业绩表现亮眼。食品综合子行业领跑,销售额同比增长52.3%;酒类、肉制品、乳品也实现了较大幅度的增长。其中,白酒、肉制品、黄酒、葡萄酒实现两位数增长,同比增长分别为36.5%、27.1%、15.5%和9.9%。

无风险利率的下降利好确定性投资,权益投资机会成本降低,优质蓝筹估值提升。

我们认为,本轮食品饮料板块的上涨行情很大一部分原因在于估值水平的提升。6月以来,20年期国开债利率从4%下降到当前的3.5%,降幅达50bp。无风险利率的下降将导致权益投资的机会成本降低,市场情绪由风险偏好转向确定性投资,高分红的蓝筹绩优股获得了市场的追捧。也就是说,在无风险利率下降的大背景下,分红率能维持在较高水平的优质蓝筹,其估值水平有望提升。类比美国,年初的美国20年期国债利率从2.67%一路下降到1.89%后,标普500的估值水平从18倍提升到了20倍,盈利和股息率相对比较稳定的电信服务和公用事业板块领涨,涨幅达到20%。

从分红率出发,筛选估值回升潜力大的优质标的。

食品饮料板块整体呈现出较高的分红率,板块整体三年累计分红占比可达43.9%,在下表统计的公司中该比例平均可以达到70.9%。结合当前的估值水平,食品饮料板块不乏估值水平可以进一步提升的优质蓝筹标的,重点关注汤臣倍健(300146)、洽洽食品、双汇发展、伊利股份、承德露露、伊力特、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、五粮液、以及张裕A的投资机会。

白酒企业中报业绩预测。

酒类兼具商品属性和消费属性。宏观层面央行有意使资金“脱虚向实”造就酒类产品价格上升。从消费属性看,虽然其他消费品需求仍然疲弱,酒类行业自2012年以来已经历4年调整,价格体系和库存已经调整到位,使其较早进入筑底复苏期。2016年上市公司业绩环比持续改善可期。针对当前行情火爆的绩优蓝筹酒类股,我们重点推荐贵州茅台、金种子酒,老白干酒、张裕A。

风险提示:食品安全问题,宏观经济放缓拖累消费意愿。

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